贵州茅台2019年年报分析:最简单又最赚钱的生意模式

贵州茅台是中国A股市场长期以来名副其实的股王,在股价上千之后,市场也来到了1.5亿大关。昨天贵州茅台发布了2019年的年报,相比着大部分上市公司的年报动辄两三百页,贵州茅台的2019年的年报只有123页。同样的,其他公司年报会花费大量的篇幅描述公司多么复杂,以及有发展潜力的业务,而茅台在描述自己的业务的时候只有寥寥数语:

(一)主要业务
公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一,也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。
(二)经营模式
公司经营模式为:采购原料—生产产品—销售产品。原料采购根据公司生产和销售计划进行;产品生产工艺流程为:制曲—制酒—贮存—勾兑—包装;销售模式为:公司产品通过国内社会渠道区域经销、直销渠道、国外社会渠道区域经销进行销售。

经营业务和经营模式简单是我对贵州茅台年报的最直观的印象。

关于赚钱能力,茅台应该冠绝中国A股所有上市公司。人们把茅台酒比作液体黄金,本身有限的供应量加上越来越多的人囤货,导致茅台酒在市场上有非常强的稀缺效应。

看下国内高端白酒品牌市场占有率可以清楚知道,茅台酒在2019年高端白酒市场占有率已经接近一半,而在2008年,茅台酒市场份额还小于五粮液。与此同时,五粮液泸州老窖的国窖1573在过去10年的市场份额基本没变,更多的是挤压了其他高端白酒品牌国内市场对于茅台酒的热情奠定了茅台的王者地位,茅台酒的涨价是其他酒厂价格的风向标,拥有绝对的定价权。赤水河的流水让茅台酒成为一台永不停歇的赚钱机器。

下面是关于贵州茅台过去5年的经营情况的分析:

首先,看下增长情况。营业收入在2015年为334亿,然后每年保持增长,其中,在2017年增长超过60%,在2019年营业收入为888亿,相比2015年增长了165%。而净利润基本保持相似的涨幅,在2015年净利润为164亿,而在2019年的净利润为439亿,5年增长了167%。

然后,看下最近5年来茅台的盈利能力,各种指标堪称完美。其中,毛利率过去5年基本保持在90%,净利润率平均在40%-50%之间,而ROE保持在30%左右,近年来逐渐提高。如果把毛利率,净利润率,还是ROE水平分开来看,中国A股市场有一些公司能够满足其中一项或者两项,但是如果这三项放到一起来看的话,茅台的盈利能力无出其右。盈利能力显示了一家企业的护城河水平,ROE逐年提升也显示了茅台的护城河继续加宽。

而茅台近5年的分红水平保持在50%,无论是从股价还是从资本红利都给投资者带来巨大的回报。

最后,再来看下管理层。我们知道过去5年茅台的掌门人从袁仁国,到李保芳,再到刚刚到任的高卫东,掌门人的不断变动对业绩没有影响,茅台就是巴菲特所说的任何人都能经营好的生意。

在2019年的年报里,显示的高管信息来看,大部分高管之前都没有酒业的从业经验。因此,贵州茅台的真正的价值和护城河不是在于管理层的能力,而是在于茅台酒的品牌,酿造茅台酒的手艺人,以及天赐茅台镇独一无二的生产环境,从而造就了茅台酒最简单又最赚钱的生意模式。

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