我为什么愿意投资成熟稳定型公司,而不是初创型公司?

在证券投资市场,估值是一个重要的因素,比如在今年的证券市场,科技,生物医药企业的PE高达百倍,而地产,金融类企业的PE却大部分低于十倍。不同的行业赛道本身就不同,因此,不同的行业的估值大相径庭。

但是一般而言,资本市场对大型成熟稳定的公司估值会偏低,而对于初创类型的公司会高估,基本的逻辑就在于资本市场是看未来,而不是现在。成熟稳定的公司缺乏想像力,没有足够的上升空间,而初创型企业却充满想像力,未来可能会快速发展。

记得我曾和一个人聊过:某些企业的PE已经高达百倍,不明白股价还一直在上涨,还有这么多人在买入。他的说法是不要看PE这么高,如果能保持每年50%增长,过几年后,PE就会很低了,所以,投资不能只看PE。比如亚马逊,谷歌,腾讯,在刚上市的时候如果买入,现在都已经是成千上万倍的投资回报了。他说的很有道理,但是,能真正在未来保持每年都增长50%的企业我想少之又少,在市场里面的3000多只股票里面,我是没本事挑选出来这样的股票。

对我而言,为什么倾向于选择成熟稳定的公司,也是对未来判断的角度。成熟的公司有着丰富的历史信息让你判断这个公司的历史业绩是否稳定增长,行业地位,竞争力,管理层能力,以及对于股东是否负责,进而可以判断出未来是否能够保持业绩的稳定增长,是否能给股东带来回报。因为我相信投资价值本质上是一个投资标的未来能够产生现金流的折现,成熟稳定的公司更容易算清账。按照上面所说的亚马逊,谷歌,腾讯在经过市场大浪淘沙的过程后,已经成为了数字经济时代的基础设施,如果价格合适,就会进入我的选择范围。

虽然初创型公司有很大的想像力,但是为什么我不倾向选择这种类型的公司?

首先,基于概率的角度,有各种数据统计过,90%的中小企业存活不过3年,这也意味着大部分中小型企业可能生存都很困难,更不用说在未来创造巨大的收益回报了。

其次,由于国内市场经济发展了几十年,各行各业的竞争格局已经趋于稳定,中小型企业想冲破藩篱,进入各行的前三非常困难。在成熟的市场,往往是马太效应,老大和老二吃肉,老三可以喝汤,而其他企业更多的是考虑生存的问题。近些年来,也有很多独角兽冒出来,但更多的是基于行业的细分市场,对于行业旧有的势力来说,也很难撼动,比如在我眼里拼多多再成功,也很难颠覆掉阿里巴巴的老大地位。即使这些在资本市场上的独角兽已经在细分领域获得成功,但是成功的背后,却是找到了好爸爸的支持,比如腾讯阿里巴巴中国平安等等这些已经是巨无霸的企业。更多的初创企业还在为寻找资金,渠道,市场资源的支持而苦苦挣扎;

再次,初创型企业内部问题也很多。无论是听其他人讲过还是自己的经历,了解到的情况是,不像成熟稳定型公司,已经建立起了清晰的战略方向,健全的激励机制,组织流程文化,初创型公司内部存在着各种各样的问题,比如:没有清晰的战略方向,看到什么赚钱就做什么;没有健全的激励机制,想办法克扣员工应有的待遇,导致人才流失;没有清晰的组织流程文化,中小企业以领导的意见和想法为主,官僚作风可能更为严重。在市场经济下,以客户为中心和服务客户的效率是成功与否的关键,本来中小企业相比着大型企业在服务客户的需求和效率应该有优势,但是却往往出现以公司领导为中心,团队不稳定,服务流程效率低下的问题。

最后,仍然以概率的角度来总结,我在之前说过概率思维是投资的底层思维之一。如果把通过高考上名牌大学看作一场赌注,你是愿意在高中成绩优异的学生下注,还是在小学表现天资聪慧的学生下注,即使小学的赔率比高中的赔率高的多。

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