巴菲特割肉航空股,价值投资是否还有效?

最近一周,在资本市场上引起比较热议的事情是巴菲特割肉了航空股,以及瑞幸咖啡财务造假股价大跌的事情。关于财务造假的事情,中国上市公司屡见不鲜,诸如之前的康美,康得新等等。这种事情一再提醒价值投资者不熟不做,时刻谨防价值创造最后变成价值毁灭,就不再深入讨论此话题。

然而,对于价值投资者而言,巴菲特割肉航空股的新闻可能更加刺激神经,以及甚至可能动摇对价值投资的信仰。

先来看下这个新闻:

据巴菲特4月3日向美国证交会提交的信息披露报告,巴菲特于4月3日减持了达美航空和西南航空。

根据报告,巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦日前减持了约1300万股达美航空,价值约3.14亿美元;几乎同时巴菲特还减持了约230万股西南航空,价值约7400万美元。两者合计为3.88亿美元,折合人民币约27.51亿元。

在美股2月底暴跌之际,巴菲特以每股45美元的价格“抄底”达美航空;时至4月初,巴菲特不得已以每股26美元的价格“割肉”。因此,巴菲特在持有达美航空不到两个月的时间里,价格下跌了40%左右,选择了割肉。

我们都知道的是巴菲特作为价值投资的一代宗师,坚守能力圈,用合理的价格买入优质的公司的股票,然后长期持有,通过企业不断增长的利润及分红带来的复利效应,取得巨大的投资收益。巴菲特的名言:别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧。无论是在08年金融危机,巴菲特逆势买入高盛,通用电气等公司的股票,还是在87年股灾后,购入并持续增持可口可乐的股票,都在宣示着巴菲特在过往中一直坚守着自己投资的原则。然而,这次巴菲特在短短时间里面割肉航空股,无疑是让人惊叹巴菲特怎么像散户一般,也被股市割了韭菜。

巴菲特曾在2000年伯克希尔哈撒韦股东大会上表示过卖出股票的标准,其中两项和费雪的观点一致:1. 发现对公司分析失误;2. 随着公司基本面发生变化,比如管理层变化,导致和之前买入的标准发生了偏差;还有一项是在年轻时候的做法:在资金有限的情况下,发现了更值得购买的股票而不得不卖出。

由于伯克希尔现在账面上有千亿美金的现金,所以,巴菲特不是因为发现了更值得购买的股票标的而卖出航空股。在短短的两个月时间,不可能涉及到公司基本面发生根本的变化而卖出。那么,最有可能的原因就是巴菲特发现对公司分析失误,特别是巴菲特前段时间表示新冠状病毒疫情对于经济,资本市场的影响在他89年的生命中是第一次见到的,那么,随着全球各个国家都受到疫情深入影响,首当其冲受到打击最大的行业就是航空业。我个人的猜想是,在2月份,巴菲特买入达美航空的时候,基于市盈率分析,是一个长期持有的好的投资标的,但是,疫情对于航空业的影响可能是深远而又漫长的,让巴菲特重新评估了公司的分析,做出的卖出的决定。这其实也是符合巴菲特的投资标准的。

其实,我们不能苛求巴菲特太多,巴菲特也是凡人,也有犯错的可能。另外,投资本身就是一门概率的学问,不可能有完全百分之百的盈率。在巴菲特漫长的投资生涯中,他亲自承认的有买入伯克希尔哈撒韦就是一个错误,在早期伯克希尔纺织业务面临竞争,每年亏损而坚持20多年也是错误。针对于航空行业,巴菲特早就说过航空业对于投资者而言是价值毁灭,航空业给投资者带来的价值整体而言是负的,但是巴菲特却成了美国航空业最大的股东。

其实,纵观巴菲特所犯的错误,其实大部分是和格雷厄姆的“捡烟蒂”的理论有关,过于注重安全边际,有短期的套利空间,却忽视了价值毁灭的可能。当然,在那个时代,通过企业清算等方式,捡烟蒂的方式可以确保盈利的可能。巴菲特师从格雷厄姆,尤其是在早期受格雷厄姆很大的影响,所以,这种早期的惯性不可能完全屏蔽掉。

在股灾的时候,泥沙俱下。坏的信息都能够迅速转化为利空的情绪,好的信息会被屏蔽掉。今年以来,无论是A股还是美股,都经历了很大的跌幅,很多人也在合理的价格上买入了白马股股票,但是,价格仍是一直下跌,让人非常恐惧。巴菲特割肉航空股,更多的价值投资在这个时代已经不行了的声音出现了,也加重了对未来经济悲观的预期。

但是,我们要看到的是,正是巴菲特对价值投资原则的坚守,才有60多年年化20%的投资收益。虽然偶有犯错,那更多的是对企业分析的错误,一旦发现错误就立刻止损,这也是对价值投资的坚守。

道理大部分人都懂,但是人性最为难熬。

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