价值投资不要想着可以全天候赚钱,大部分时间要和市场对抗

2020年上半年即将过完,有感于上半年个股表现分化严重,发表一下自己的看法。

上半年的主题是“抗疫”,在全球新冠状病毒疫情仍在蔓延的情况下,中国率先抗疫成功。然而,时间拨回到今年春节的时刻,当时谁都预计不到疫情怎么发展,会不会影响自己以及身边的亲人。在新年的开篇我写了一篇文章,大致判断证券市场会有大跌大涨的可能。站在当下,看到已经发生的是市场发生了极端分化的行情,比如,茅台五粮液腾讯等公司在上半年纷纷创了历史新高,而同样是白马股的中国平安格力电器招商银行万科等等却还在地位徘徊。

众所周知,武林江湖有着各种门派:少林派,武当派,华山派等等,证券投资也有不同的策略:价值投资,多因子量化策略,被动指数策略,以及最近大热的全天候策略。

“全天候”这个概念起源于航空业,顾名思义就是所有的天气都适用。后来这个概念延伸到投资领域,指的就是不管经济状况是好是坏,都能够正常运行的一种投资策略。全天候的投资策略在五大类资产中选择投资标的并通过调整各类资产的权重来构建投资组合。这些资产类别是股票、长期债券、中间债券、大宗商品和黄金。在不同的经济状态下,全天候策略能够帮助投资者在低风险下获得稳定回报。桥水基金是目前全球最大的对冲基金,也是世界上最赚钱的对冲基金,这家基金公司的掌舵人Ray Dalio也让全天候策略为世人所知。

如果有志于皈依价值投资这一派则不然,价值投资者更注重的是在自己能力圈内用合适甚至是价格较低的情况下买入优质公司的股票,然后长期持有,赚取企业业绩增长的钱和估值由低变高市场的钱。证券市场也有自己的基本定律,其中之一就是股票的价格和价值短期是背离的,而长期两者会趋于一致。至于长期是多长,这个没有定量的标准。因此,价值投资者常常面对的情况是在其他公司股票飞涨,甚至是垃圾股票满天飞的情况下,自己的持有公司股票业绩稳定增长,而股价却长期不动,甚至还有下跌的情况。这需要价值投资者对自己持有的股票有着强大的信仰和信心,在证券市场长期价格与价值背离的情况下,坚持自己的选择,而不是屈服于市场的压力,按照市场的节奏来改变自己。投资如修行,就像唐僧经过女儿国,纵然美女环身,仍然坚定的西取真经。

就举上面两个目前已经创股价新高的股票的例子,茅台腾讯

茅台的股价在A股第一,在最近几年连续上涨,但是在2012年到2016年的时间,茅台的股价却反复徘徊在地位。

而在港股,腾讯是最耀眼的白马股,特别是今年上半年的疫情期间,腾讯展示了强大的数字经济时代的新基建的能力。相比着2018年的最低位,目前的股价已经接近翻倍。

每个股票都有属于自己的光辉时刻,但是闪耀的时刻确实非常短暂,大部分需要漫长的时间里在黑暗中积蓄着自己的力量,等待着喷涌而出的那一刻。即使如腾讯茅台这样在证券市场上表现的最好的股票,股价上涨的时间远远短于股价徘回的时间。

因此,价值投资不是追求在所有的时间,经济周期都能取得很好的收益,而是随着公司价值的成长,长期持有,最终分享公司业绩和市场的红利。就像每个门派武功都有自己的优势和不足,每个投资策略都是利弊兼备,价值投资者也不用羡慕类如全天候策略这样的投资者。有其他人粗略的统计:使用全天候策略的投资者在1984年至2013年间的年回报率为9.7%。听起来还是个不错的回报。然而,与同期标普500指数的回报率相比,它的表现并不算优秀。在1984年至2013年的同一时期,标准普尔500指数的年化回报率达到了11.1%。拿5万美元举个例子。1984年,如果把5万美元投资于全天候策略投资,到2013年会增加到大约62.5万美元。而如果投资标普500指数的话,5万美元会增加到106万美元以上。即使Dalio的全天候策略风险降低了,但是43.5万美元的差距也不能忽视。

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