为什么上半年我把卖出伊利股份的仓位换成泸州老窖?

伊利股份一直是我认为优秀的A股上市公司之一,为长期持有的投资者创造了巨大的投资回报。熟悉我的朋友知道,伊利股份也一直是我重仓的股票之一,为我也带来了不少的收益。

今年半年度的投资总结中,我提到了“第三重仓股从伊利股份换为泸州老窖,在2月3号开始,逐步开始了换仓操作”。

为什么这么操作?现在回过头来总结一下原因。

在更早以前,我在一篇文章 “价值投资者需不需要止损?”总结过我卖出股票的4个原因:

  1. 投资标的判断错误;
  2. 股票价格大大高过股票价值;
  3. 发现更好的投资标的;
  4. 股市整体过热的时候,卖出部分获利的股票进行仓位配置。

如果从上面4个维度来看的话,当时选择卖出伊利股份,买入泸州老窖的原因更符合第3个原因。

泸州老窖在2月3号之后跌至70元左右,按照去年的盈利水平,已经在20倍的PE左右。价格已经进入了我的击球区,除了价格之外,主要考虑的因素:

  1. 作为高端品牌国窖1573的增长速度很快,毛利率超过了80%,已经接近茅台的毛利率水平;
  2. 作为浓香正宗的泸州老窖,蝉联历届国家名酒称号,成浓香唯一;
  3. 泸州老窖的酿酒技艺以及明代窖池群被列为国家非物质和物质文化遗产,这在国内的白酒业是唯一一家;
  4. 喝白酒是中国人的传统文化。我个人喜欢喝泸州老窖,特别是国窖1573;

无可否认的是,伊利股份是一家优秀的企业。在乳制品这个行业一直是老大哥的角色,而且为人们提供丰富可口的乳制品。对于伊利,我目前的看法是:

  1. 从行业上来看,乳制品一方面面对着国外的乳制品产品的激烈竞争;另一方面,由于内地人们生活水平提高,从日常食物获取的营养成分很高,不再像过去那样对乳制品的需求旺盛了;
  2. 我对伊利管理层对股票回购的要求,股权激励机制等问题一直不满。管理层能通过很小的业绩增长获得巨大的股权激励汇报,这是我不认可的方式。这个在“谈谈中国平安近期股票回购以及长期服务计划”,我分别从中国平安和伊利股份这两家公司对股票激励的要求做了阐述。

因此,基于上面的一些原因是我上半年对仓位发生调换的考虑。泸州老窖伊利股份都是优质的企业,但是基于我个人的观察,我选择了卖出伊利股份,而买入泸州老窖。

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