一耕基金投资记录第九期(2021.1-2021.6): 价值投资不易,现金流为王

在2021年6月30日,深业上城的喜茶店,一边看着路人不停的摆拍,一边回首2021年上半年,内心感叹道:价值投资不易,现金流为王。

一方面,价值投资不易。

2021年上半年我的股票市值整体表现是-11%,创下了最近几年上半年的最差表现,甚至不如2018年和2020年的上半年,其中,第一重仓股中国平安的表现是-24%,得益于第二重仓华东医药不错的表现,让中国平安没能拖累整体账户太多。而第三重仓股泸州老窖表现中规中矩,上半年增长率为3.2%

总体而言,2021年的股票市场延续了2020年的两极分化的风格,保险,地产继续估值创新低,而新能源,白酒,中药在继续往新高的路上狂奔。

是市场错了,还是我错了?如果是市场错了,那么我是否要坚守?如果是我错了,那么我是否要去做出改变?

如果认为自己是对的,市场是错的,那么自己投资的股票不停的下跌,而其他股票不停上涨,是否依然能够坚守自己能力圈而不动摇,这个非常不容易。

短期来看,确实是我错了,沪深300在上半年收益为0.24%,而我的持仓表现是-11%,要不然不会落后市场这么多。但是,长期来看,我不知道谁对谁错,但是我试图去自问自答另外三个问题:

  1. 我所投资的企业所在行业是否还是好的行业?我的答案是的,中国平安所在的保险行业,以及在未来发力的养老医疗产业在未来都会有很好的成长;华东医药在糖尿病,呼吸道疾病,肾病等慢性病领域,医美等领域也是未来会有稳定向上的发展;泸州老窖所在的高端白酒领域在未来依然会是稀缺资源;
  2. 我所投资的企业是否经营出现非常大的恶化?我的答案不是,中国平安在负债端和资产端都遇到了比较大的困难,然而抛开华夏幸福计提了185亿的利润,整体是和2019年一季度的利润是保持持平的。而在2020年疫情影响下,2020年的利润和2019年基本持平,要知道这是在代理人数量下降几十万,以及新保单下滑比较大的情况下完成的,这充分显示了中国平安在整体保险不景气的情况下的强大经营能力。最近一段时间,我接连发了几篇中国平安的文章,我相信,中国平安在默默打造自己的竞争力。华东医药的管理层年轻奋发,在传统的慢性病领域,创新药,以及医美领域都取得了很多的成绩,在阿卡波糖收到集采影响下,依然利润保持不下滑,而且在医美领域积累了很多的优质资源,这也是今年股价增长了70%以上重要原因。泸州老窖只要能够在高端酒占有一席之地,会是一个永动增长的企业,以泸州老窖自身资源情况,这是个大概率事件。
  3. 我所投资的企业是否有安全边际?我的答案是,中国平安按照目前市盈率接近8,PEV<1,而ROE在20%,未来利润率保持增长在10%是大概率事件,我认为中国平安不管未来股价是否仍然下跌,但是现在股价在低估水平。华东医药的价值我之前算了保守在1000亿左右,而现在市值在800亿,有一定安全边际。泸州老窖的目前市盈率在50倍左右,但是随着优质酒产量提升和提价,会在未来短时间消化目前的估值水平。

长期来看,我自己认为自己主要持仓的三只股票在健康的水平。知易行难,上半年这三只股票表现比较差让我陷入了一些自我怀疑,但是,坚持自己的信念,不被外界影响,投资确实很难。

另一方面,现金流为王。

这里有两个层面:一个是自身要有稳定的现金流,这样不至于在短期情况股票表现糟糕的情况下抛售股票。稳定的现金流也会让自己增加和市场长时间较量的底气。假如说自己目前是专职投资的状态,没有其他收入,那么,上半年我自己持仓的表现会给自己造成很大的压力,这样,往往会导致自己出现不理智。保持理智,才能清醒的认识自己到底是做的正确还是错误的决定。另一个是企业层面要有稳定的经营现金流,这是企业自身造血的能力,虽然现在市场看重的是企业有没有在好的赛道,从而对未来有很高的预期,而不是对当前的财务状况做出考量,但是我还是看重这个企业当前以及未来是否能够保持高增长的经营现金流的能力。

废话写了一堆,也是抒发自己对于当前市场的无奈,也是让自己保持坚守自己能力圈的底气。

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